股指期權(quán)的發(fā)展歷程與應(yīng)用
2024-11-29 
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股指期權(quán)是一種金融衍生品，允許投資者在未來特定的日期以特定的價(jià)格買入或賣出股票指數(shù)。它的發(fā)展歷程大致可以分為以下幾個(gè)階段：
- 早期發(fā)展階段（1973-1983年）： 1973年，芝加哥商品交易所（CME）推出了第一份股指期貨合約，標(biāo)志著股指期權(quán)的誕生。此后幾年，股指期權(quán)市場(chǎng)逐漸發(fā)展，主要集中在芝加哥和紐約等金融中心。
- 快速發(fā)展階段（1983-1993）： 1983年，美國證券交易委員會(huì)（SEC）批準(zhǔn)了股指期權(quán)的交易，這極大地推動(dòng)了股指期權(quán)市場(chǎng)的快速發(fā)展。期間，芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）推出了標(biāo)普500指數(shù)期權(quán)，成為股指期權(quán)市場(chǎng)中最具代表性的合約。
- 全球化發(fā)展階段（1993-至今）： 隨著股指期權(quán)市場(chǎng)逐漸成熟，其影響力也逐漸擴(kuò)展到全球。1993年，東京證券交易所推出了日經(jīng)225指數(shù)期權(quán)，標(biāo)志著股指期權(quán)市場(chǎng)正式走向全球化。此后，越來越多的國家和地區(qū)建立了股指期權(quán)交易市場(chǎng)，股指期權(quán)成為國際金融市場(chǎng)的重要組成部分。
應(yīng)用
股指期權(quán)具有以下主要應(yīng)用：
- 風(fēng)險(xiǎn)管理： 股指期權(quán)可以幫助投資者管理股票指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)。投資者可以通過買入看漲期權(quán)來對(duì)沖股票指數(shù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，或者買入看跌期權(quán)來對(duì)沖股票指數(shù)上漲的風(fēng)險(xiǎn)。
- 套利交易： 股指期權(quán)可以與其他金融工具結(jié)合，進(jìn)行套利交易。例如，投資者可以同時(shí)買入看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán)，如果股票指數(shù)上漲，投資者將獲得收益，反之亦然。
- 投機(jī)交易： 股指期權(quán)也為投機(jī)者提供了機(jī)會(huì)。投機(jī)者可以根據(jù)對(duì)股票指數(shù)走勢(shì)的判斷，買入或賣出期權(quán)，以獲取差價(jià)收益。
具體品種
目前，全球范圍內(nèi)交易的股指期權(quán)品種主要包括：
- 標(biāo)普500指數(shù)期權(quán)（SPX）
- 納斯達(dá)克100指數(shù)期權(quán)（NDX）
- 道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)期權(quán)（DJX）
- 日經(jīng)225指數(shù)期權(quán)（N225）
- 恒生指數(shù)期權(quán)（HSI）
注意事項(xiàng)
在交易股指期權(quán)時(shí)，投資者需要注意以下事項(xiàng)：
- 高杠桿風(fēng)險(xiǎn)： 股指期權(quán)是一種高杠桿的金融產(chǎn)品，投資者可能會(huì)面臨較大的損失風(fēng)險(xiǎn)。
- 復(fù)雜性： 股指期權(quán)交易涉及復(fù)雜的定價(jià)模型和交易策略，投資者需要充分了解相關(guān)知識(shí)。
- 時(shí)間價(jià)值： 股指期權(quán)具有時(shí)間價(jià)值，隨著時(shí)間的推移，期權(quán)的價(jià)值會(huì)逐漸減少，這可能會(huì)影響投資者的收益。
結(jié)論
股指期權(quán)作為一種重要的金融衍生品，在風(fēng)險(xiǎn)管理、套利交易和投機(jī)交易等方面發(fā)揮著重要的作用。隨著全球金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，股指期權(quán)市場(chǎng)也將繼續(xù)壯大，為投資者提供更多的投資機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。
本文目錄導(dǎo)航：
- 指數(shù)期貨的股指期貨
- 急，為什么現(xiàn)在推出股指期貨,股指期貨推出的最根本原因？
- 中國證券市場(chǎng)的發(fā)展史？
指數(shù)期貨的股指期貨
什么是股指期貨呢？它是一種以股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的金融期貨合約，即以股票市場(chǎng)的股價(jià)指數(shù)為交易標(biāo)的物，由交易雙方訂立的、約定在未來某一特定時(shí)間按約定價(jià)格進(jìn)行股價(jià)指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化合約。 除具有標(biāo)準(zhǔn)化合約、杠桿機(jī)制、集中交易、對(duì)沖機(jī)制、每日無負(fù)債結(jié)算等期貨交易的一般特征外，還具有自身一些特點(diǎn)。 例如，股指期貨標(biāo)的物為相應(yīng)的股票價(jià)格指數(shù)、報(bào)價(jià)單位以指數(shù)點(diǎn)計(jì)、采用現(xiàn)金交割方式等。 自美國堪薩斯交易所（KCTB）于1982年推出價(jià)值線指數(shù)期貨以來，股指期貨得到迅速發(fā)展。 據(jù)美國期貨業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）統(tǒng)計(jì)，截至2005年底，在29個(gè)國家/地區(qū)有32家交易所至少有一個(gè)以上股指期貨品種在掛牌交易。 在2005年全球期貨合約39.61億張的成交量中，股指期貨穩(wěn)居第二，占全球期貨交易量的22.2%，僅次于利率期貨(53.17%）。 股指期貨的發(fā)展歷程大致可以分為四個(gè)階段：股指期貨的孕育和產(chǎn)生階段(1977－1982年）、股指期貨的成長階段（1983－1987年）、股指期貨的停滯階段（1988－1989年）、股指期貨的快速發(fā)展階段（1990－至今）。 20世紀(jì)70年代，金融全球化和自由化增加了風(fēng)險(xiǎn)的來源和傳播渠道，放大了風(fēng)險(xiǎn)的影響和后果，全球商品和資產(chǎn)的價(jià)格波幅加劇，金融危機(jī)頻頻發(fā)生。 與此同時(shí)，西方各國受石油危機(jī)影響，經(jīng)濟(jì)發(fā)展不穩(wěn)，利率、匯率波動(dòng)頻繁，通貨膨脹加劇，股市一片蕭條。 美國道·瓊斯指數(shù)跌至1700點(diǎn)，跌幅甚至超過了20世紀(jì)30年代金融風(fēng)暴時(shí)期的一倍。 股票市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)，投資者對(duì)股票風(fēng)險(xiǎn)管理工具的需求非常強(qiáng)烈。 1982年2月24日，KCBT正式推出了價(jià)值線股指期貨合約。 2個(gè)月后，CME推出了標(biāo)準(zhǔn)普爾500（S&P500）股指期貨合約，同年5月紐約期貨交易所（NYBOT）上市了紐約證券交易所綜合指數(shù)期貨。 在股指期貨交易開展初期，由于投資者對(duì)這一投資工具的特性缺乏了解，交易比較清淡，價(jià)格走勢(shì)不穩(wěn)，常出現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之間基差較大的現(xiàn)象。 隨著市場(chǎng)發(fā)展，股指期貨逐漸為投資者所了解和加以應(yīng)用，其功能在這一時(shí)期內(nèi)逐步被認(rèn)同，交易也日漸活躍，并在許多國家和地區(qū)得到了發(fā)展，從而形成了世界性的股指期貨交易熱潮。 這一時(shí)期股指期貨的高速發(fā)展主要得益于市場(chǎng)效率的提高，期貨市場(chǎng)的高流動(dòng)性、高效率、低成本的特點(diǎn)完全顯現(xiàn)，大部分股市投資者已開始參與股指期貨交易，并熟練運(yùn)用這一工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)和謀取價(jià)差。 一些更復(fù)雜的動(dòng)態(tài)交易模式也日益流行。 1987年10月19日，美國華爾街股市一天暴跌近25%，從而引發(fā)全球股市重挫的金融風(fēng)暴，即著名的“黑色星期五”。 一些人認(rèn)為，這次股災(zāi)的罪魁禍?zhǔn)资枪芍钙谪?，包括著名的《布萊迪報(bào)告》以及后來得名的“瀑布理論”。 盡管事后證明，沒有證據(jù)表明是期貨市場(chǎng)的過錯(cuò)，但是股指期貨市場(chǎng)還是受到了重創(chuàng)，交易量不斷下降。 這次股災(zāi)也使市場(chǎng)管理者充分認(rèn)識(shí)到股指期貨的“雙刃”作用，進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)股指期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管和制度規(guī)范，出臺(tái)了許多防范股市大跌的應(yīng)對(duì)措施。 例如，期貨交易所則制訂出股票指數(shù)期貨合約的漲跌停板限制，借以穩(wěn)定市場(chǎng)發(fā)生劇烈波動(dòng)時(shí)投資者的恐慌心理。 這些措施在后來股指的小幅振蕩中起到重要作用，保證了股指期貨市場(chǎng)的持續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行，為20世紀(jì)90年代股指期貨的繁榮奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。 進(jìn)入20世紀(jì)90年代后，有關(guān)股指期貨的爭(zhēng)議逐漸消失，規(guī)章制度得以完善，投資行為更為理智。 特別是隨著全球證券市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，國際投資日益廣泛，投資者對(duì)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具的需求猛增，使得近十幾年來無論是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家，還是新興市場(chǎng)國家，股指期貨交易都呈現(xiàn)出良好的發(fā)展勢(shì)頭，并逐步形成了包括股票期貨、期權(quán)和股指期貨、期權(quán)在內(nèi)的完整的股票衍生品市場(chǎng)體系。 隨著中國國民經(jīng)濟(jì)尤其是金融市場(chǎng)改革開放的不斷深入，利率、匯率的市場(chǎng)化使得各金融機(jī)構(gòu)對(duì)期貨等風(fēng)險(xiǎn)管理工具的需求日益強(qiáng)烈。 與此同時(shí)，中國資本市場(chǎng)股權(quán)分置改革順利推進(jìn)，上市公司質(zhì)量不斷提高，券商和期貨公司內(nèi)控日益規(guī)范，機(jī)構(gòu)投資者力量日漸壯大，證券、期貨市場(chǎng)的法律法規(guī)環(huán)境更加完善，資本市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展時(shí)期，這些都為股指期貨的上市創(chuàng)造了良好的條件，而中國商品期貨市場(chǎng)十多年的發(fā)展則為股指期貨的平穩(wěn)運(yùn)行積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。 有理由相信，股指期貨的上市將不僅僅在中國期貨市場(chǎng)發(fā)展史上具有里程碑意義，而且對(duì)于豐富投資組合、提升市場(chǎng)流動(dòng)性、維護(hù)中國金融體系安全也具有重要的戰(zhàn)略意義。
急，為什么現(xiàn)在推出股指期貨,股指期貨推出的最根本原因？
推出股指期貨的主要目的是給市場(chǎng)帶來高效的定價(jià)機(jī)制，以消除過度投機(jī)，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。 金融衍生產(chǎn)品能否被市場(chǎng)高效合理地定價(jià)，是市場(chǎng)是否健康的重要標(biāo)志。 股指期貨做為20世紀(jì)80年代國際金融市場(chǎng)上最為重要的金融創(chuàng)新，目前已經(jīng)是世界上交易量和流動(dòng)性最好的金融衍生產(chǎn)品之一，被公認(rèn)為是股市上最為有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具之一。 推出股指期貨對(duì)市場(chǎng)的影響有積極的一面，但在一定條件下也會(huì)加大市場(chǎng)的波動(dòng)性。 股指期貨積極影響完善金融市場(chǎng)體系，促進(jìn)金融市場(chǎng)的融合。 衍生品市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分，它為市場(chǎng)參加者提供了一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具，使基礎(chǔ)金融市場(chǎng)得到補(bǔ)充和完善，有助于健全市場(chǎng)架構(gòu)，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模。 金融期貨市場(chǎng)建立后，股票市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)及商品期貨市場(chǎng)等將通過金融期貨中介實(shí)現(xiàn)相互聯(lián)通，充分利用資本市場(chǎng)廣大的投資者群體與網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)各金融子市場(chǎng)之間的融合，有助于建立一個(gè)完善的金融市場(chǎng)體系。 股指期貨推出是發(fā)展衍生品市場(chǎng)的第一步，它聯(lián)通股票現(xiàn)貨與期貨。 目前，國內(nèi)證券公司專注于股票現(xiàn)貨市場(chǎng)業(yè)務(wù)，期貨經(jīng)紀(jì)公司專注商品期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，兩個(gè)行業(yè)交流很少。 推出股指期貨后，兩個(gè)行業(yè)將實(shí)現(xiàn)聯(lián)通，券商可以參股期貨經(jīng)紀(jì)公司從而進(jìn)入金融期貨市場(chǎng)，同時(shí)，間接進(jìn)入傳統(tǒng)的商品期貨市場(chǎng)，這將為商品期貨市場(chǎng)帶來增量客戶，增加商品期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性。 期貨經(jīng)紀(jì)公司也可以通過參與股指期貨間接涉足股票市場(chǎng)。 兩個(gè)行業(yè)的聯(lián)通將為金融期貨市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 未來，債券與利率期貨將聯(lián)通資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)，外匯期貨市場(chǎng)將聯(lián)通外匯市場(chǎng)與資本市場(chǎng)。 完善資本市場(chǎng)功能，促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展。 股票市場(chǎng)缺乏規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的工具是制約機(jī)構(gòu)投資者投入資金量的重要因素之一。 股指期貨推出后，股票市場(chǎng)將進(jìn)一步吸引機(jī)構(gòu)投資者投資，增加機(jī)構(gòu)投資者在股票市場(chǎng)的比重，促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展。 增加股票市場(chǎng)流動(dòng)性，服務(wù)于藍(lán)籌股發(fā)展戰(zhàn)略。 境外股指期貨發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)表明，股指期貨和股票現(xiàn)貨交易具有相互促進(jìn)的關(guān)系。 股指期貨會(huì)因套利、套期保值及其他投資策略增加而增加對(duì)股票交易的需求，從而增強(qiáng)股票市場(chǎng)的流動(dòng)性，進(jìn)而提高市場(chǎng)有效性。 改變市場(chǎng)的單邊運(yùn)行機(jī)制，投資模式多元化。 在可以做空的前提下，股指期貨將結(jié)束股票市場(chǎng)單邊做多才能獲利的現(xiàn)狀，市場(chǎng)的博弈規(guī)則將更為合理。 股指期貨推出在增加投資品種的同時(shí)，還有利于后續(xù)相關(guān)產(chǎn)品的陸續(xù)推出，例如股指期權(quán)等。 股指期貨使投資者的投資模式多元化，投資者可以根據(jù)自己的需要和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，有針對(duì)性地在期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)采取套期保值、套利、投機(jī)和資產(chǎn)配置等投資模式，使投資方式多元化。 股價(jià)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，投資趨向理性。 伴隨著股指期貨的推出和發(fā)展，標(biāo)的指數(shù)中對(duì)股指有較強(qiáng)影響力、基本面較好、流動(dòng)性高的權(quán)重藍(lán)籌股必將受到更多機(jī)構(gòu)投資者的青睞和關(guān)注，其對(duì)指數(shù)的影響力將更強(qiáng)，活躍程度也會(huì)提高，而質(zhì)地較差的公司則會(huì)被市場(chǎng)逐漸拋棄，股市結(jié)構(gòu)將逐步兩極分化，藍(lán)籌價(jià)值型投資理念將占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位。 股指期貨消極影響交易轉(zhuǎn)移，市場(chǎng)資金流動(dòng)性加大。 股指期貨因具有交易成本低、保證金比例低、杠桿倍數(shù)高等特點(diǎn)，短期內(nèi)將吸引部分偏愛高風(fēng)險(xiǎn)的投資者由股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)向期指市場(chǎng)。 期指的名義成交金額可能超過股票市場(chǎng)，而股票市場(chǎng)的交易會(huì)變得相對(duì)清淡。 在這個(gè)過程中，資金在不同市場(chǎng)中的流動(dòng)也會(huì)加快。 但從中長期來看，股指期貨會(huì)大大促進(jìn)股票市場(chǎng)規(guī)模的發(fā)展。 操作風(fēng)險(xiǎn)有加大的可能。 股指期貨是一把雙刃劍：一方面可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，股指期貨使用保證金交易的特征可能給投資者帶來更大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 影響股票市場(chǎng)的波動(dòng)性。 雖然各國的實(shí)證表明股指期貨交易并不增加現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)性，甚至有助于股市穩(wěn)定，但在某些情況下，股指期貨也會(huì)影響股票市場(chǎng)的價(jià)格行為和波動(dòng)特性。 首先，期指的交易會(huì)增加信息傳送的速度，通過指數(shù)套利或其他渠道，迅速影響股票的市場(chǎng)價(jià)格；其次，期指交易有很高的杠桿作用，利用其高度投機(jī)可能使期指價(jià)格產(chǎn)生大幅波動(dòng)而影響現(xiàn)貨價(jià)格；再次，期指的“到期日效應(yīng)”也有可能會(huì)使股票市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)加劇。 投機(jī)操縱行為可能增多。 股指期貨特有的高杠桿率非常符合投機(jī)者的口味，因此，股指期貨推出后，投機(jī)者和投機(jī)行為會(huì)明顯增多。 同時(shí)，股指期貨交易使現(xiàn)貨和衍生品市場(chǎng)間產(chǎn)生互動(dòng)關(guān)系，從而為投機(jī)資本利用股指期貨操縱市場(chǎng)提供了方便。 特別是在市場(chǎng)規(guī)模較小的情況下，投機(jī)者利用股指期貨更容易操縱市場(chǎng)。 對(duì)股市資金的影響筆者的實(shí)證分析顯示，股指期貨推出前后一年絕大部分股票市場(chǎng)的波動(dòng)率沒有顯著變化（見表）。 因而可以推測(cè)，滬深300股指期貨推出對(duì)股票市場(chǎng)短期波動(dòng)率沒有顯著影響。 股指期貨推出對(duì)股票市場(chǎng)流動(dòng)性的影響，首先表現(xiàn)在對(duì)股票市場(chǎng)的“排擠效應(yīng)”有限。 短期而言，由于股指期貨與現(xiàn)貨股票之間常存在著某種程度的替代性，股指期貨上市初期可能會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生資金排擠效應(yīng)，尤其是重視指數(shù)的部分投機(jī)者，會(huì)將投資股票市場(chǎng)的部分資金轉(zhuǎn)移。 從資金量上看，股指期貨交易金額可能超過股票市場(chǎng)交易金額，但股指期貨是通過保證金交易，即便股指期貨交易量是現(xiàn)貨的2倍，按10%保證金計(jì)算，實(shí)際交易金額僅是股票市場(chǎng)的20%。 考慮到期貨市場(chǎng)是T＋0交易，交易量主要是短線炒手所為，實(shí)際參與交易的資金可能僅是股票市場(chǎng)的5%至10%，因而，不足以形成對(duì)股票市場(chǎng)的沖擊。 其次，期現(xiàn)之間的套利行為將增加市場(chǎng)流動(dòng)性。 期貨市場(chǎng)由于有低交易成本、T＋0、可以賣空與杠桿交易等特點(diǎn)，股指期貨合約的流動(dòng)性較好，名義交易金額可能達(dá)到現(xiàn)貨交易金額的1～2倍或更多，其中投機(jī)性交易占了相當(dāng)比重。 對(duì)于新興市場(chǎng)，股指期貨推出之初，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)期貨與現(xiàn)貨基差拉大，為市場(chǎng)套利交易提供了條件。 2004～2005年，香港地區(qū)恒生指數(shù)期貨套利交易約占交易總量的11.9%。 套利資金經(jīng)常需要買入現(xiàn)貨并賣出期貨，因而提高了指數(shù)成份股的流動(dòng)性。 第三，股指期貨推出對(duì)股票市場(chǎng)的影響還表現(xiàn)在估值上。 根據(jù)股指期貨與股票市場(chǎng)的關(guān)系，從中長期來說，股指期貨不影響股票市場(chǎng)的估值。 影響我國A股市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵因素是經(jīng)濟(jì)增長率、匯率、利率和企業(yè)利潤增長率等。 從短期來看，股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)的影響主要體現(xiàn)在對(duì)股指的“助漲助跌”作用。 綜上所述，筆者認(rèn)為股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)資金的影響只是局部與短期的，從整體與長期角度看，股指期貨會(huì)促進(jìn)股市交易的活躍與價(jià)格合理波動(dòng)，從而使股市更加健康地發(fā)展。 條件和時(shí)機(jī)的選擇推出股指期貨的主要目的是給市場(chǎng)帶來高效的定價(jià)機(jī)制，以消除過度投機(jī)，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。 金融衍生產(chǎn)品能否被市場(chǎng)高效合理地定價(jià)，是市場(chǎng)是否健康的重要標(biāo)志。 成熟股指期貨市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)表明，股指期貨可以達(dá)到很高的市場(chǎng)定價(jià)效率。 從新興市場(chǎng)股指期貨發(fā)展的歷程來看，發(fā)展初期交易量較小，基差較大，套利利潤較高，但隨著市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，市場(chǎng)逐步成熟，定價(jià)效率隨之提高。 另外，新興市場(chǎng)股指期貨市場(chǎng)的境外投資者充當(dāng)著重要的套利角色。 股指期貨能夠被市場(chǎng)高效定價(jià)的原因，在于市場(chǎng)擁有靈活高效的套利機(jī)制、較高的流動(dòng)性和穩(wěn)定的套利力量等。
中國證券市場(chǎng)的發(fā)展史？
中國證券市場(chǎng)從1870年至今已有120多年的歷史，經(jīng)歷了三個(gè)時(shí)期：1870年至1949年的香港、上海、天津、北平的證券市場(chǎng)，1950年至1980年的天津、北京、香港、臺(tái)灣證券市場(chǎng)，1981年至今的上海、深圳、香港、臺(tái)灣證券市場(chǎng)，形成了中國證券市場(chǎng)發(fā)展的三個(gè)階段。
1986年9月上海工商銀行信托投資公司靜安業(yè)務(wù)部開始了股票柜臺(tái)交易，主要交易飛樂音響和延中實(shí)業(yè)兩家公司的股票，1988年上海又有海通、萬國、振興三家證券公司成立從而初步形成了場(chǎng)外證券交易市場(chǎng)。
擴(kuò)展資料
中國證券市場(chǎng)的類型：
1、證據(jù)證券
只是單純地證明一種事實(shí)的書面證明文件，如信用證、證據(jù)、提單等。
2、憑證證券
是指認(rèn)定持證人是某種私權(quán)的合法權(quán)利者和證明持證人所履行的義務(wù)有效的書面證明文件，如存款單等。
3、有價(jià)證券
是指標(biāo)有票面余額，用于證明持有人或該證券指定的特定主體對(duì)特定財(cái)產(chǎn)擁有所有權(quán)或債權(quán)的憑證，區(qū)別于上面兩種證券的主要特征是可以讓渡。
