中糧期貨手續(xù)費(fèi)過(guò)高的困擾：告別高額成本，尋求更具競(jìng)爭(zhēng)力的期貨交易選擇
2024-07-30 
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返回列表作為中國(guó)領(lǐng)先的期貨交易所之一，中糧期貨一直受到投資者的青睞。近年來(lái)，中糧期貨的手續(xù)費(fèi)不斷上漲，給投資者帶來(lái)了沉重的負(fù)擔(dān)。高昂的手續(xù)費(fèi)不僅侵蝕了投資者的利潤(rùn)，也抑制了他們交易的積極性。
中糧期貨手續(xù)費(fèi)的現(xiàn)狀
根據(jù)中糧期貨官方網(wǎng)站的最新數(shù)據(jù)，其期貨交易手續(xù)費(fèi)如下：
| 合約 | 開(kāi)倉(cāng)手續(xù)費(fèi)（每手） | 平倉(cāng)手續(xù)費(fèi)（每手） |
|---|---|---|
| 滬深300指數(shù)期貨 | 20元 | 18元 |
| 上證50指數(shù)期貨 | 15元 | 12元 |
| 中證500指數(shù)期貨 | 12元 | 10元 |
| 螺紋鋼期貨 | 10元 | 8元 |
| 鐵礦石期貨 | 8元 | 6元 |
從表格中可以看出，中糧期貨的手續(xù)費(fèi)普遍較高，尤其是大合約的開(kāi)倉(cāng)手續(xù)費(fèi)。例如，交易一手滬深300指數(shù)期貨，開(kāi)倉(cāng)手續(xù)費(fèi)高達(dá)20元，平倉(cāng)手續(xù)費(fèi)為18元。對(duì)于頻繁交易的投資者來(lái)說(shuō)，這筆費(fèi)用將是一筆不小的手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，選擇手續(xù)費(fèi)最低的公司。
結(jié)語(yǔ)
中糧期貨的高額手續(xù)費(fèi)給投資者帶來(lái)了不小的負(fù)擔(dān)，侵蝕了利潤(rùn)、抑制了交易積極性并降低了交易效率。投資者可以通過(guò)選擇低手續(xù)費(fèi)期貨公司、期貨經(jīng)紀(jì)人或期貨交易所來(lái)避免這些危害。通過(guò)探索更具競(jìng)爭(zhēng)力的期貨交易選擇，投資者可以最大化他們的交易利潤(rùn)并提高他們的交易效率。
做市商制度由一名或多名做市商負(fù)責(zé)提供買賣雙邊報(bào)價(jià)，投資者的買賣指令會(huì)傳送至做市商處并與之交易，因此做市商有責(zé)任維持價(jià)格穩(wěn)定性和市場(chǎng)流動(dòng)性。 做市商制度是一種報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)式的交易機(jī)制，與競(jìng)價(jià)交易中的隱性報(bào)價(jià)不同，做市商同時(shí)進(jìn)行顯性的買賣雙向報(bào)價(jià)，并在其主動(dòng)報(bào)出的價(jià)格上實(shí)現(xiàn)買賣交易，只要投資者愿意買，做市商就必須賣，或者只要投資者愿意賣，做市商就必須買，其情形類似于中國(guó)居民到銀行柜臺(tái)上買賣外匯。 買賣價(jià)差是做市商的主要收入。 做市商的做市行為并非完全地取決于自身的利益意愿，更不是無(wú)限制地非理性，而是來(lái)自做市商和公眾投資者的相互約束，所有市場(chǎng)參與者也正是在這種相互制約中為最大限度地降低成本，獲取最大利潤(rùn)而不斷進(jìn)行各種權(quán)衡，實(shí)現(xiàn)各自利益，市場(chǎng)亦因此在理性的軌道上運(yùn)作。 ⑴做市商服務(wù)的需求與供給分析做市商提供的是一種交易服務(wù)，這種服務(wù)的價(jià)格是由證券買賣價(jià)差(SPREAD)來(lái)測(cè)量的。 做市商的服務(wù)價(jià)格與證券價(jià)格是兩碼事，做市商堅(jiān)持在任何時(shí)候以買進(jìn)報(bào)價(jià)買進(jìn)證券，以賣出報(bào)價(jià)賣出證券，即做市商在市場(chǎng)上提供的是即時(shí)服務(wù)。 那么，做市商做市的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)也就體現(xiàn)在這種做市服務(wù)的需求與供給上，而不是證券本身的供求。 市場(chǎng)上之所以產(chǎn)生對(duì)做市商服務(wù)的需求，主要是因?yàn)槭袌?chǎng)運(yùn)行過(guò)程中對(duì)某種特定證券的一般公眾購(gòu)買者與出售者并非都是均衡的原因，因而要求有一個(gè)中介機(jī)構(gòu)出面通過(guò)自己的中介性買賣來(lái)平抑這種暫時(shí)的失衡，這是相對(duì)于完全競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)市場(chǎng)而言的一種人為加速市場(chǎng)均衡的制度。 為了分析這種供求關(guān)系，我們可以用比較直觀的坐標(biāo)圖（見(jiàn)圖一）予以展示。 假設(shè)一種證券的初始價(jià)格為P0,如果在這個(gè)價(jià)位上購(gòu)買者的購(gòu)買能力超過(guò)出售者，即會(huì)產(chǎn)生一種不平衡，其中的差額為A-B；如果在一段時(shí)間內(nèi)公眾出售者與購(gòu)買者不能相互匹配，這種不平衡將持續(xù)下去，這對(duì)市場(chǎng)效率顯然是一種損傷。 在沒(méi)有做市商參與的情況下，一定量的購(gòu)買者因?yàn)闆](méi)有相應(yīng)量的證券供給而不能實(shí)現(xiàn)購(gòu)買需求，或者只好在比P0高的價(jià)格P1的水平上購(gòu)買，但這須由市場(chǎng)參與者的購(gòu)買能力而定，即并非所有的公眾參與者都有很高支付能力。 如果做市商愿意在低于P1而高于P0的價(jià)位上出售該種證券，由此就會(huì)使實(shí)際價(jià)格產(chǎn)生一定偏離，然而這種偏離降低了所有市場(chǎng)購(gòu)買者的購(gòu)買成本，盡管交易價(jià)位仍比初始價(jià)格高，但卻換來(lái)了大量交易的達(dá)成和市場(chǎng)參與者需求的滿足，并提高了整個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)作效率。 這就是做市商服務(wù)產(chǎn)生的需求基礎(chǔ)。 當(dāng)然，在任何一個(gè)市場(chǎng)上（包括沒(méi)有做市商的指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)上），總會(huì)存在某種機(jī)制對(duì)圖一列示的不平衡做出反應(yīng)（比如證券、期貨市場(chǎng)上的投機(jī)者）。 但沒(méi)有做市商的市場(chǎng)上的缺陷是投資者不能在任何時(shí)候都可以進(jìn)行交易，市場(chǎng)本身不提供即時(shí)的直接性的服務(wù)。 所以，這種不平衡的自發(fā)性平抑是零星分散和滯后的，不平衡的恢復(fù)是高成本的，遠(yuǎn)沒(méi)有做市商長(zhǎng)期連續(xù)性的大規(guī)模做市服務(wù)所發(fā)揮的平抑作用那樣高效率。 而在有組織的做市商市場(chǎng)上，在非均衡出現(xiàn)之前，做市商通過(guò)其做市服務(wù)活動(dòng)就會(huì)限制失衡出現(xiàn)的機(jī)會(huì)，所以，這種反應(yīng)和限制是事前的。 當(dāng)然此間做市服務(wù)的提供是基于經(jīng)濟(jì)收益而出現(xiàn)的，即從以低報(bào)價(jià)買進(jìn)、以較高價(jià)賣出中獲得收益。 實(shí)際上，在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)上，做市商買進(jìn)報(bào)價(jià)與售出報(bào)價(jià)間的差額反映了提供做市服務(wù)的成本或利潤(rùn)，除非從做市服務(wù)獲取的利潤(rùn)能夠彌補(bǔ)其成本，否則，證券商不會(huì)一直從事這種做市買賣業(yè)務(wù)。 圖一所示的交易價(jià)格圍繞真實(shí)價(jià)格的波動(dòng)是通過(guò)由做市商設(shè)定的報(bào)價(jià)差額而得以限制的，說(shuō)明提供做市服務(wù)的成本越高，買賣報(bào)價(jià)差額就會(huì)越大，真實(shí)價(jià)格基礎(chǔ)上交易價(jià)格的可能波動(dòng)也就會(huì)越大。 由此，做市商市場(chǎng)的合理特征應(yīng)該是：在盡量低的成本上提供做市商服務(wù)。 當(dāng)然這也是所有市場(chǎng)的一般原則，只不過(guò)這里的成本取決于一般公眾交易商的經(jīng)濟(jì)情況以及證券商之間的競(jìng)爭(zhēng)程度而已。 ⑵做市商報(bào)價(jià)差額的分析做市商在證券期貨市場(chǎng)的雙向報(bào)價(jià)中，買入價(jià)與賣出價(jià)之間存在價(jià)差(Spread)。 這種價(jià)差的存在是合理的，基本上是由兩部分組成。 一是做市商在向公眾投資者提供雙向報(bào)價(jià)過(guò)程中的成本。 又包括直接成本和間接成本。 直接成本是指購(gòu)買計(jì)算機(jī)等設(shè)備和建立有關(guān)網(wǎng)絡(luò)的費(fèi)用支出、做市人員及決策人員的薪金以及傳遞交易單據(jù)過(guò)程的費(fèi)用等；間接成本是指搜集、整理、分析市場(chǎng)信息，對(duì)市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)作出預(yù)測(cè)的研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用等。 二是做市商提供報(bào)價(jià)服務(wù)所取得的利潤(rùn)。 做市商實(shí)行雙向報(bào)價(jià)的過(guò)程中，在雙向以相同數(shù)量成交的理想情況下，做市商肯定是有價(jià)差收益的。 在向公眾提供服務(wù)的同時(shí)，也為自身賺取利潤(rùn)。 正是這種對(duì)于市場(chǎng)和做市商本身都互為有利的交易組織機(jī)制，確保了市場(chǎng)的平衡和流動(dòng)性。 影響做市商買賣報(bào)價(jià)差額的決定性因素包括：做市證券品種的交易量。 交易量越大，差額趨向于越小。 從某種程度上講，交易量大的證券的流動(dòng)性也大，可以縮短做市商持有的時(shí)間，從而可以減小其庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)；并能夠使做市商在交易時(shí)容易實(shí)現(xiàn)一定的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，也會(huì)由此減少成本，差額也就沒(méi)有必要太大。 證券價(jià)格的波動(dòng)性。 波動(dòng)性越大，其差額也會(huì)越大。 因?yàn)樵诮o定的持有期間內(nèi)，波動(dòng)率變動(dòng)較大的證券對(duì)于做市商所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)大于變動(dòng)小的證券，作為對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，其價(jià)格差額自然也就愈大。 證券品種價(jià)格。 從價(jià)差的絕對(duì)額看，做市價(jià)格高的證券，其價(jià)差會(huì)大于價(jià)格低的證券；而從比例價(jià)差（報(bào)價(jià)價(jià)差相對(duì)于證券價(jià)格）看，證券價(jià)格越低，其比例價(jià)差越大。 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力。 做市商的數(shù)量越多，競(jìng)爭(zhēng)性越強(qiáng)，各種約束力量就越是有力地限制單個(gè)做市商報(bào)價(jià)差額的偏離程度，因而差額越小。 做市商為了獲得更多的做市價(jià)差收入，相互之間進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。 競(jìng)爭(zhēng)促使做市商千方百計(jì)地降低成本和利潤(rùn)，最終結(jié)果是逐漸縮小報(bào)價(jià)價(jià)差。 而且擁有做市商數(shù)量越多的證券的交易越活躍，流動(dòng)性越大，其中做市商的風(fēng)險(xiǎn)也就越小，作為風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)牟铑~也就越小。 做市商不是莊家在香港及臺(tái)灣地區(qū)，人們習(xí)慣上把做市商等同于“莊家”，把做市商制度又稱呼為莊家制度，這在國(guó)內(nèi)引起了包括投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)各方對(duì)做市商制度的誤解。 “莊家”， 簡(jiǎn)單地說(shuō)就是通過(guò)操縱股價(jià)來(lái)獲取巨額收益的機(jī)構(gòu)投資者， 是指在證券市場(chǎng)上憑借資金和信息優(yōu)勢(shì)，通過(guò)各種方式有計(jì)劃地控制一家或幾家上市公司相當(dāng)大部分的流通股票，并取得對(duì)這家或這幾家上市公司股票價(jià)格走勢(shì)的操縱地位，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)暴利的機(jī)構(gòu)。 因此“莊家”已成為操縱市場(chǎng)者的代名詞。 從A股市場(chǎng)來(lái)看，莊家已存在多年，因此，市場(chǎng)已習(xí)以為常，甚至有“無(wú)莊不成市”一說(shuō)。 客觀地說(shuō)，對(duì)于證券市場(chǎng)，莊家對(duì)激發(fā)交易興趣有一定的積極作用，但相對(duì)于其對(duì)市場(chǎng)有效性、投資理性和資源配置的破壞，弊明顯大于利。 故《證券法》、《期貨交易管理辦法》等法律法規(guī)均嚴(yán)格禁止操縱證券市場(chǎng)價(jià)格的行為，所以，加強(qiáng)監(jiān)管、提高證券期貨市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)范化程度，必然要查處莊家行為。 本文認(rèn)為，“莊家”與“做市商”絕非等價(jià)概念，做市商制度是一種符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的合法制度，莊家坐莊則是一種不符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)則的違法違規(guī)行為。 具體來(lái)說(shuō)，二者的差異體現(xiàn)在以下方面：運(yùn)作目的不同。 實(shí)行做市商制度，從直接目的上說(shuō)，是為了保障個(gè)股交易的連續(xù)性，以避免有行無(wú)市的現(xiàn)象發(fā)生。 因此，做市商負(fù)有兩個(gè)基本的做市責(zé)任：一是公開(kāi)報(bào)價(jià)，即就其做市的股票報(bào)出“買價(jià)”和“賣價(jià)”；二是在報(bào)價(jià)范圍內(nèi)，只要投資者愿意買，做市商就必須賣，或只要持股者愿意賣，做市商就必須買。 而“坐莊”完全不同于“做市”。 莊家運(yùn)作的目的不在于保障個(gè)股交易的連續(xù)性，而在于通過(guò)坐莊來(lái)獲取巨額收益。 交易風(fēng)險(xiǎn)不同。 如果做市商報(bào)出某只證券的賣價(jià)后，持續(xù)無(wú)市，該做市商就必須進(jìn)一步降低賣價(jià)甚至低于當(dāng)初做市商的買入價(jià)，直至該只股票有一定的成交記錄。 在這個(gè)過(guò)程中，做市商有可能發(fā)生虧損，而這種虧損的原因在于做市商必須“做市”以保障交易連續(xù)性，因此，既是做市商的義務(wù)，也是做市商制度的內(nèi)在要求。 由于存在這種制度性虧損的可能，所以，要給做市商以一定的政策優(yōu)惠。 與此不同，莊家在坐莊中的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于：一是信息泄漏，即坐莊信息被泄漏給其它機(jī)構(gòu)時(shí)，后者選擇相反的操作，在其實(shí)力與莊家相當(dāng)甚至超過(guò)莊家的條件下，莊家將發(fā)生虧損；二是策略失誤，即在吸籌、拉高和出貨過(guò)程中，由莊家吸籌過(guò)多或過(guò)少、拉高不足或過(guò)高、出貨過(guò)早或過(guò)遲等策略失誤而引致虧損；三是資金不足，即莊家用于坐莊的資金總量不足以滿足吸籌、拉高等操作的需要，導(dǎo)致坐莊失敗而虧損；四是信息失誤，即莊家選擇坐莊時(shí)的信息是不準(zhǔn)確的或是虛假的或是不完整的，由此導(dǎo)致坐莊失?。晃迨乔f家內(nèi)訌，即在由若干個(gè)機(jī)構(gòu)聯(lián)手坐莊中，由于利益不協(xié)調(diào)、操作意見(jiàn)分歧等而使一部分機(jī)構(gòu)退出聯(lián)手行列，由此，引致坐莊無(wú)法繼續(xù)。 顯而易見(jiàn)，莊家在坐莊過(guò)程中盡管也有風(fēng)險(xiǎn)，但絕非為了保障交易的連續(xù)性，也不是制度的內(nèi)在要求。 信息狀況不同。 在做市商制度中，做市商的名單是公開(kāi)的，是一種“陽(yáng)光做市”。 其做市行為完全依據(jù)公開(kāi)的信息，嚴(yán)禁通過(guò)各種非正當(dāng)方式收集和利用內(nèi)部信息和內(nèi)幕消息，嚴(yán)禁散布誤導(dǎo)性信息和謠言。 其交易行為要定期向監(jiān)管機(jī)構(gòu)上報(bào)。 而坐莊是一種地下行為。 除依據(jù)公開(kāi)信息外，莊家想方設(shè)法收集各種內(nèi)部信息、利用內(nèi)幕信息甚至散布誤導(dǎo)性信息。 利用信息不對(duì)稱，以誘導(dǎo)跟莊者“上鉤入套”， 從中獲利。 同時(shí) 莊家在坐莊過(guò)程中，對(duì)其操縱行為是嚴(yán)格保密的，并通過(guò)分倉(cāng)等各種辦法設(shè)法進(jìn)行掩飾。 對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的影響不同。 對(duì)于做市商來(lái)說(shuō)，不準(zhǔn)操縱股價(jià)，也不能直接影響市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)。 只是為了維護(hù)交易的連續(xù)性，做市商有著維護(hù)市場(chǎng)正常運(yùn)行的功能。 在中國(guó)股市中，莊家處于遠(yuǎn)優(yōu)于一般投資者的地位，他們可以利用資金實(shí)力及其它有利條件，在股價(jià)欲漲時(shí)“打壓”、在股價(jià)欲跌時(shí)“抬價(jià)”，使個(gè)股價(jià)格的上揚(yáng)與下落處于一般投資者難以預(yù)期的態(tài)勢(shì)中，極易打亂股市的正常走勢(shì)；同時(shí)，由于在坐莊中通過(guò)在從低價(jià)位大量“吸籌”然后“拉高”再到“出貨”，極易形成股價(jià)過(guò)度波動(dòng)；再次，由于莊家通常在高價(jià)位“出貨”，使一般投資者高位“套牢”。
