股指期權(quán)交易的復(fù)雜性與挑戰(zhàn)
2024-11-30 
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返回列表股指期權(quán)交易是一種復(fù)雜的投資策略，涉及利用金融衍生品來猜測股指的未來價(jià)格變動。雖然它提供了潛在的豐厚回報(bào)，但也帶來了各種挑戰(zhàn)，投資者在參與之前必須了解這些挑戰(zhàn)。
股指期權(quán)交易的復(fù)雜性
- 合約類型：股指期權(quán)有看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型，每種類型都賦予持有人不同的權(quán)利和義務(wù)。
- 執(zhí)行價(jià)格：這是期權(quán)合約約定的在到期日可以執(zhí)行股票或股票指數(shù)的價(jià)格。
- 到期日：這是期權(quán)合約到期并失效的日期。
- 杠桿效應(yīng)：股指期權(quán)交易
本文目錄導(dǎo)航：
- 歐式股票期權(quán)你了解多少？
- 期權(quán)是什么?期權(quán)合約有哪些關(guān)鍵點(diǎn)
- 期權(quán)可以當(dāng)天買賣交易嗎？
歐式股票期權(quán)你了解多少？
歐洲貨幣期權(quán)是外匯領(lǐng)域重要的金融創(chuàng)新工具。 它的價(jià)值取決于匯率，可分為買入期權(quán)和賣出期權(quán)。 期權(quán)的最終回報(bào)可以通過建立一個(gè)動態(tài)的復(fù)制投資組合來復(fù)制。 期權(quán)的價(jià)格等于建立該投資組合的成本。 它只與資產(chǎn)的當(dāng)前價(jià)格有關(guān)，股票的預(yù)期收益不影響定價(jià)。 然而，我們不能說期望收益獨(dú)立于期權(quán)價(jià)格，因?yàn)樗绊懝善眱r(jià)格，從而影響期權(quán)價(jià)格。
因此，股指期權(quán)實(shí)際上是為機(jī)構(gòu)客戶提供了一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的股票指數(shù)，一方面能夠降低交易成本，另一方面也能夠提高市場流動性，使其更快融入到市場上。 但是，目前為止，我們對于期權(quán)交易的研究還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠深入。 一是缺乏統(tǒng)一的交易數(shù)據(jù)，也就是標(biāo)的指數(shù)的波動率，這在國外是無法解決的；二是標(biāo)的指數(shù)波動率的計(jì)算沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致市場上出現(xiàn)較大分歧，也不利于機(jī)構(gòu)間交易；三是國內(nèi)不少專業(yè)的期權(quán)交易所，沒有足夠的經(jīng)驗(yàn)和能力進(jìn)行統(tǒng)一的標(biāo)的指數(shù)計(jì)算，這些都給期權(quán)交易者帶來了不少挑戰(zhàn)。
總的來說，股指期權(quán)的功能是提高風(fēng)險(xiǎn)，但它并不能從根本上解決交易者和風(fēng)險(xiǎn)管理者的痛點(diǎn)。 股指期權(quán)交易的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)管理，風(fēng)險(xiǎn)管理需要通過對沖來實(shí)現(xiàn)。 實(shí)際上是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的權(quán)利金交易，在美式權(quán)利金交易的框架中，對沖交易是最大的亮點(diǎn)，但在我國權(quán)利金交易的框架中，并沒有這個(gè)功能，因?yàn)楣芍钙跈?quán)一般是在賣方市場中買入，通過權(quán)利金的結(jié)算，對沖賣方股票的風(fēng)險(xiǎn)。
股指期權(quán)的基本面是，當(dāng)股指期權(quán)價(jià)格出現(xiàn)一定的回落，并且在一段時(shí)間內(nèi)，這種回落的程度超出期權(quán)的價(jià)格漲跌范圍，就會觸發(fā)行權(quán)（行權(quán)）。
期權(quán)是什么?期權(quán)合約有哪些關(guān)鍵點(diǎn)
期權(quán)是一種選擇權(quán)，是指期權(quán)的買方有權(quán)在約定的期限內(nèi)，按照事先確定的價(jià)格，買入或賣出一定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)利。
股票期權(quán)合約：是上交所統(tǒng)一制定的、規(guī)定買方有權(quán)在將來特定時(shí)間，以特定價(jià)格買入或者賣出約定股票或者跟蹤股票指數(shù)的交易型開放式指數(shù)基金（ETF）等標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。
期權(quán)的買方通過向賣方支付一定的費(fèi)用，獲得一種權(quán)利，即有權(quán)在約定的時(shí)間以約定的價(jià)格向期權(quán)賣方買入或賣出約定數(shù)量的特定股票或ETF。 買方也可以選擇放棄行使權(quán)利。 如果買方?jīng)Q定行使權(quán)利，賣方就有義務(wù)配合，而且是必須配合。
期權(quán)合約的關(guān)鍵點(diǎn)有以下幾點(diǎn)：
期權(quán)的價(jià)格：又稱為權(quán)利金、期權(quán)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)，是期權(quán)買方為獲得在約定期限內(nèi)按約定價(jià)格購買或出售某種資產(chǎn)的權(quán)利而支付給賣方的費(fèi)用。
標(biāo)的資產(chǎn)：又稱為標(biāo)的物，是期權(quán)合約的標(biāo)的，是期權(quán)合約中約定的買方行使權(quán)利時(shí)所購買或出售的資產(chǎn)。
期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)可以是現(xiàn)貨資產(chǎn)、也可以是期貨資產(chǎn)；可以是實(shí)物資產(chǎn)，也可以是金融資產(chǎn)或金融指標(biāo)（如股票價(jià)格指數(shù)等）。
行權(quán)方向：是指期權(quán)買方行權(quán)時(shí)的操作方向。
期權(quán)買方的權(quán)利可以是買入標(biāo)的資產(chǎn)，也可以是賣出標(biāo)的資產(chǎn)。 所以行權(quán)方向有買入和賣出兩種，行權(quán)方向由期權(quán)類型是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)來決定。
合約標(biāo)的：個(gè)股期權(quán)合約標(biāo)的為在交易所上市掛牌交易的單只股票或ETF。
有效期限：期權(quán)是一種權(quán)利憑證，買方支付期權(quán)費(fèi)后獲得在約定期限內(nèi)行使其以約定價(jià)格購買或出售特定資產(chǎn)的權(quán)利。 如果在特定期限內(nèi)沒有行使該權(quán)利，期權(quán)將過期失效，失效后買方不再享有權(quán)利，賣方也不再承擔(dān)義務(wù)。
執(zhí)行價(jià)格：也稱行權(quán)價(jià)格或履約價(jià)格，是期權(quán)合約規(guī)定的，買方行使權(quán)利時(shí)購買或出售標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格。
合約單位：是一張個(gè)股期權(quán)合約對應(yīng)的合約標(biāo)的數(shù)量。
一張個(gè)股期權(quán)合約的交易金額＝權(quán)利金×合約單位
權(quán)利金：是指期權(quán)合約的市場價(jià)格。
權(quán)利金由內(nèi)在價(jià)值（也稱內(nèi)涵價(jià)值）和時(shí)間價(jià)值組成。
行權(quán)價(jià)格間距：是相鄰兩個(gè)個(gè)股期權(quán)行權(quán)價(jià)格的差值，一般為事先設(shè)定。
交割方式：分為實(shí)物交割和現(xiàn)金交割兩種。
實(shí)物交割是指在期權(quán)合約到期后，認(rèn)購期權(quán)的權(quán)利方支付現(xiàn)金買入標(biāo)的資產(chǎn)，認(rèn)購期權(quán)的義務(wù)方收入現(xiàn)金賣出標(biāo)的資產(chǎn)；或認(rèn)沽期權(quán)的權(quán)利方賣出標(biāo)的資產(chǎn)收入現(xiàn)金，認(rèn)沽期權(quán)的義務(wù)方買入標(biāo)的資產(chǎn)并支付現(xiàn)金。
現(xiàn)金交割是指期權(quán)買賣雙方按照結(jié)算價(jià)格以現(xiàn)金的形式支付價(jià)差，不涉及標(biāo)的資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓。
期權(quán)可以當(dāng)天買賣交易嗎？
期權(quán)是可以在當(dāng)天買賣交易的，期權(quán)本身就屬于t+0的日內(nèi)交易機(jī)制。
所以，期權(quán)可以進(jìn)行當(dāng)天買賣交易，這被稱為日內(nèi)交易或者當(dāng)日交易。 日內(nèi)交易是指在同一交易日內(nèi)買入并在同一交易日內(nèi)賣出期權(quán)合約。
日內(nèi)交易期權(quán)的主要優(yōu)勢是投資者可以在短時(shí)間內(nèi)利用市場波動進(jìn)行交易，并在當(dāng)天結(jié)束前平倉。 這種交易策略通常適用于那些希望利用短期價(jià)格波動獲取利潤的投資者。
如何提高期權(quán)的日內(nèi)交易水平？
每個(gè)人都可以做期權(quán)日內(nèi)交易。 但是想做好，還是需要付出一些努力。
1、做期權(quán)日內(nèi)交易需要有較充分的時(shí)間盯盤
想做好日內(nèi)交易，需要在交易時(shí)間段坐在電腦前，耐心的閱讀市場，捕捉交易機(jī)會。 如果無法專心的盯盤，只是偶爾刷一下手機(jī)行情，很難做好日內(nèi)交易。
2、做期權(quán)日內(nèi)交易需要提高自己交易的自律性
由于期權(quán)波動大，期權(quán)價(jià)格的影響因素多，新手從事日內(nèi)交易的初期一定會遇到很多操作和心理問題，比如管不住自己，過度交易；把握不好入場和離場時(shí)機(jī)，買入就被套，止損就起飛；總抱著僥幸心理提前埋伏，或者持倉過夜博反轉(zhuǎn)等等。 如果不建立自己的交易操作規(guī)則并嚴(yán)格遵守，很快就會由于虧損過大而被迫放棄。
3、做期權(quán)日內(nèi)交易需要不斷復(fù)盤
做日內(nèi)交易，最好的學(xué)習(xí)方法就是每天不間斷的復(fù)盤，思考自己成功的交易有什么特點(diǎn)，如何抓住類似機(jī)會；失敗的交易是因?yàn)槭裁床僮鲉栴}，能夠怎么避免。 這個(gè)過程可能是枯燥的，但日內(nèi)交易就是通過研究歷史走勢，不斷提高自己的判斷力，完善自己的操作，從而提高交易的成功率。
期權(quán)日內(nèi)交易存在的風(fēng)險(xiǎn)
1、權(quán)利金風(fēng)險(xiǎn)
在期權(quán)交易中，投資者主要面臨的是交易風(fēng)險(xiǎn)或者說是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。 期權(quán)的價(jià)格即權(quán)利金。
期權(quán)交易中，買方與賣方部位均面臨著權(quán)利金不利變化的風(fēng)險(xiǎn)，這點(diǎn)與做期貨相同。
即在權(quán)利金的范圍內(nèi)，如果買得低而賣得高，平倉就能獲利；相反則虧損。 與期貨不同的是，期權(quán)多頭的風(fēng)險(xiǎn)底線已經(jīng)確定和支付，其風(fēng)險(xiǎn)控制在權(quán)利金范圍內(nèi)。 期權(quán)空頭的風(fēng)險(xiǎn)則存在與期貨相同的不確定性。
由于期權(quán)賣方收到的權(quán)利金能夠?yàn)槠涮峁┫鄳?yīng)的保護(hù)，從而在價(jià)格發(fā)生不利變動時(shí)，能夠抵消期權(quán)賣方的部份損失。 一旦價(jià)格的不利變化超出了權(quán)利金的幅度，賣方開始虧損。 因此，與期貨相比，期權(quán)賣方風(fēng)險(xiǎn)具有延遲性。
2、市場流動性風(fēng)險(xiǎn)
市場流動性風(fēng)險(xiǎn)，主要是指由于市場深度、廣度不夠，致使期權(quán)投資者無法在合理價(jià)位上對沖平倉而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。 即使發(fā)生了損失，也不能夠及時(shí)止損，只能眼睜睜地看著損失不斷擴(kuò)大。
期權(quán)合約有看漲期權(quán)和看跌期權(quán)之分，也有不同到期月份之分，還有不同行權(quán)價(jià)格之分。 因此，同個(gè)標(biāo)的證券的期權(quán)合約數(shù)量可能會非常多，而且部分合約的成交量可能會很低、從而存在交易不活躍的問題。
由于期權(quán)具有合約多、交易分散、原理復(fù)雜等特點(diǎn)，期權(quán)市場特別是商品期權(quán)的流動性和市場規(guī)模一般都低于期貨市場。
3、價(jià)格變動風(fēng)險(xiǎn)
期權(quán)是具有杠桿性且較為復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品。 影響期權(quán)價(jià)格的因素很多，包括標(biāo)的價(jià)格、行權(quán)價(jià)格、剩余時(shí)間、波動率、無風(fēng)險(xiǎn)利率、股息率等。
4、合約到期風(fēng)險(xiǎn)
期權(quán)有到期日，不同的期權(quán)合約可能有不同的到期日。 對于歐式期權(quán)而言，在到期日當(dāng)天，期權(quán)買方（權(quán)利方）要做好提出行權(quán)申請的準(zhǔn)備，而期權(quán)賣方（義務(wù)方）則要做好履行義務(wù)的準(zhǔn)備。
一旦過了到期日，即使是對投資者有利的期權(quán)合約（實(shí)值期權(quán)），除非交易所有自動行權(quán)機(jī)制，否則如果投資者沒有提出行權(quán)申請，期權(quán)將會作廢，不再有任何價(jià)值，投資者衍生品合約賬戶內(nèi)也不再顯示已過期的合約持倉。
而對于美式期權(quán)而言，在到期日之前的任何交易日，期權(quán)買方（權(quán)利方）都可以提出行權(quán)申請，而期權(quán)賣方（義務(wù)方）則要做好履行義務(wù)的準(zhǔn)備。
每一份期權(quán)合約都對應(yīng)有著相應(yīng)的合約要素，期權(quán)合約的到期日即為其中之一。 正如其字面含義，到期日就是指股票期權(quán)合約有效期截止的日期，是期權(quán)權(quán)利方可行使權(quán)利的最后日期。
到期日之后，期權(quán)合約失效，不再存續(xù)。 因此期權(quán)合約具有有限生命周期的特征，投資者在交易期權(quán)時(shí)，也就面臨著期權(quán)投資的另一風(fēng)險(xiǎn)——到期風(fēng)險(xiǎn)。
5、期權(quán)Gamma風(fēng)險(xiǎn)
Gamma（γ）反映期貨價(jià)格對delta值的影響程度，為delta變化量與期貨價(jià)格變化量之比。 我們之前的文章里有講過，delta值是期權(quán)權(quán)利金與期貨價(jià)格變化的量比，對于期權(quán)來說并非是個(gè)確定的數(shù)值，只有即時(shí)變動的測試結(jié)果才有效。
delta值會隨著期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的變化而變化。 如某一期權(quán)的delta為0.6，gamma值為0.05，則表示期貨價(jià)格上升1元，期權(quán)權(quán)利金變化0.6元，同時(shí)所引起delta增加量為0.05. delta將從0.6增加到0.65。
公式為：Gamma=delta的變化/期貨價(jià)格的變化
因此，Gamma的取值關(guān)系到整個(gè)投資組合的損益狀況。 當(dāng)Gamma的絕對值較大時(shí)，表明Delta的變化隨標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化會非?？?，投資者需要頻繁調(diào)整Delta值才能避免Delta非中性風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)Gamma的取值為負(fù)值時(shí)，如果標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格往有利方向變動，期權(quán)頭寸卻會降低其增值速度；如果標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格往不利方向變動，期權(quán)頭寸卻會加快減值速度。
此外，當(dāng)Gamma為正值時(shí)，狀況與上面結(jié)論相反，但是時(shí)間損耗Theta值卻為負(fù)值，這意味著時(shí)間又成為了投資收益的敵人。
Gamma風(fēng)險(xiǎn)，指的是標(biāo)的資產(chǎn)在臨近到期前的微小變動，便會對期權(quán)價(jià)格造成極大影響。 這是期權(quán)交易的一類特殊風(fēng)險(xiǎn)，對于期權(quán)賣出者而言，這相當(dāng)重要，因?yàn)樗A(yù)示著臨近到期時(shí)很難預(yù)知平值期權(quán)是否會被行權(quán)。
Gamma取任何數(shù)值對于投資者構(gòu)建投資組合來說都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。 只有Gamma中性即為0時(shí)，才能真正的規(guī)避Gamma風(fēng)險(xiǎn)，降低交易組合風(fēng)險(xiǎn)。 期權(quán)的這種Gamma風(fēng)險(xiǎn)，在期權(quán)平值或者臨近到期時(shí)最大。
