低硫燃料油的基本面驅(qū)動(dòng)呈現(xiàn)微弱趨勢(shì)
2025-03-04 
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一、市場(chǎng)概況
近期，燃料油市場(chǎng)的基本面呈現(xiàn)出對(duì)絕對(duì)價(jià)格的微弱驅(qū)動(dòng)趨勢(shì)。在多個(gè)關(guān)鍵因素的綜合影響下，市場(chǎng)呈現(xiàn)出復(fù)雜的動(dòng)態(tài)變化。
二、供應(yīng)層面
數(shù)據(jù)顯示，二月以來(lái)，自西方流入新加坡的套利貨物數(shù)量已連續(xù)三個(gè)月下滑，維持在160至170萬(wàn)噸左右，相較一月減少約20萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)三月份將有更多的低硫套利船貨流入新加坡市場(chǎng)，這給新加坡低硫燃料油市場(chǎng)結(jié)構(gòu)帶來(lái)了一定的壓力。相較之下，高硫燃料油市場(chǎng)的供應(yīng)緊張狀況有所緩解。尤其是來(lái)自巴基斯坦的出口出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，其中高硫燃料油的出口量更是飆升了80%。
三、需求角度
隨著國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，船舶加注需求預(yù)計(jì)將有所回升。但需注意的是，關(guān)稅政策對(duì)船舶市場(chǎng)的負(fù)面影響不容忽視。同時(shí)，高硫燃料油作為煉油原料的需求持續(xù)下降。由于制裁影響，原料供應(yīng)趨緊，煉油成本上升，地?zé)掗_(kāi)工率持續(xù)下滑。關(guān)稅和消費(fèi)稅政策的調(diào)整也進(jìn)一步壓制了煉廠利潤(rùn)和高硫煉化需求。
四、油價(jià)因素
近期海外政策頻繁調(diào)整，特朗普政府新增對(duì)伊朗主要石油出口碼頭的運(yùn)營(yíng)商、石油經(jīng)紀(jì)公司及油輪的制裁，并撤銷(xiāo)了前總統(tǒng)拜登給予委內(nèi)瑞拉的讓步，這可能對(duì)全球原油邊際供應(yīng)產(chǎn)生影響。另一方面，美俄談判的進(jìn)展增加了市場(chǎng)對(duì)于沖突緩和的預(yù)期，預(yù)計(jì)俄羅斯3月港口石油裝載量可能因煉廠復(fù)工而有所下降。國(guó)內(nèi)方面，港口原油商業(yè)庫(kù)存連續(xù)同比降低，反映出下游需求的恢復(fù)緩慢以及地?zé)捬b置開(kāi)工率的連續(xù)下跌。美國(guó)對(duì)加拿大和墨西哥的關(guān)稅政策是否延續(xù)仍存變數(shù)，加劇了市場(chǎng)對(duì)需求的擔(dān)憂。短期內(nèi)，需密切關(guān)注OPEC+的政策調(diào)整情況。
五、策略觀點(diǎn)及市場(chǎng)預(yù)測(cè)
本月，國(guó)際油價(jià)整體呈現(xiàn)較大波動(dòng)，新加坡燃料油價(jià)格經(jīng)歷先漲后跌的行情。從基本面來(lái)看，低硫燃料油市場(chǎng)結(jié)構(gòu)因供應(yīng)壓力而呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，而高硫燃料油市場(chǎng)則相對(duì)表現(xiàn)穩(wěn)定。在低硫方面，盡管西方套利貨物流入增加，但下游加油需求表現(xiàn)疲軟，導(dǎo)致市場(chǎng)近期供應(yīng)大于需求。這給低硫燃料油市場(chǎng)結(jié)構(gòu)帶來(lái)了一定壓力。而對(duì)于高硫燃料油，市場(chǎng)前期受到供應(yīng)偏緊和相對(duì)穩(wěn)定的加油需求的支撐。隨著供應(yīng)預(yù)期的增加以及國(guó)內(nèi)原料需求的減少和煉廠的季節(jié)性檢修，市場(chǎng)進(jìn)一步上行的空間也將受到限制。短期內(nèi)，無(wú)論是高硫還是低硫燃料油的基本面對(duì)絕對(duì)價(jià)格的驅(qū)動(dòng)均呈現(xiàn)微弱趨勢(shì)。
當(dāng)前高低硫價(jià)差仍處于較低水平，建議適時(shí)介入LU-FU價(jià)差修復(fù)策略。
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